Любой ECN/STP-агрегатор имеет некоторую инсайдерскую информацию о том, кто и как через него торгует.  Очевидно, обладатель такой информации создает классификатор прибыльности клиентов. Например, в результате такого анализа он может узнать, что его клиенты стабильно (и с нужной скоростью) сливают на GBPJPY с 12-ти до 17-ти часов каждой среды. Т.е. их деньги перетекают в LP, у которых на этот момент были наиболее конкурентноспособные цены.

Но зачем отдавать кому-то эту прибыль, когда можно ее забирать себе?
Кто-то реализует это по серой схеме — на этот период отключит ECN/STP и фактически превращается в ДЦ по маркетмейкерской схеме.

Но есть и другой , взаимовыгодный абсолютно белый путь — HFT ММ-алгоритм.
В нашем примере каждую среду с 12-ти до 17 часов агрегатор выставляет внутрь GBPJPY-спреда свои BuyLimit и SellLimit на минимальном расстоянии от внешнего (не им сформированного) спреда и все время следует (вот здесь и нужен HFT — быстрое перетаскивание ордеров) за ним. Такая процедура улучшает цены — сужает спред.

И сливающие клиенты будут совершать сделки по более выгодным ценам. Однако , их слив будет перетекать уже к агрегатору (или другому владельцу такого HFT робота ), т.к. они будут именно с ним совершать сделки.
Взаимовыгодность заключается в том, что хозяин HFT ММ робота получает профит, а сливающие клиенты теряют деньги с меньшей скоростью, чем без HFT ММ-алгоритма.

При этом, если владельцем такого ММ-алгоритма является сам ECN/STP—агрегатор, то комиссия, естественно, за использование его же LP0 нулевая.  А клиент за совершение сделки еще и комиссию в полном объеме заплатит агрегатору. Т.е. фактически для такого владельца комиссия даже отрицательная.

Не обязательно обладать вышеупомянутой инсайдерской информацией.  Можно ее  получить в процессе исследования T&S-данных.
Для этого необходимы некоторые затраты:  создается по схеме выше свой спред, но только минимальным лотом.  Клиенты ECN/STP будут всегда совершать сделки с вами, тем самым вы получите инсайдерскую информацию. Далее все также, как по схеме выше.
Таким образом, создается адаптивный HFT робот.  Адаптивность заключается в том, что инсайдерская информация берется скользящим окном, т.е. подстраивается  под настроения клиентов и рынок.
Заметьте, что любой HFT ММ-алгоритм почти никогда не будет токсиком, т.к. берет деньги только PriceTakers, среди которых почти нет HFT ММ-алгоритмов.
Следует, заметить, что данный пример лишь простейшая схема, дающая начальное представление об HFT , а реально эксплуатируемые HFT ММ-алгоритмы более  интеллектуальные, но суть их та же.

ECN/STP-агрегатору всегда выгодно, когда среди его клиентов имеются HFT ММ-алгоритмы, т.к. они обеспечивают высокий оборот.  Однако, для независимых HFT ММ-алгоритмов торговые издержки в виде комиссии — существенное препятствие раскрыть свои возможности полностью.

По этой причине создается маркетинговая схема, имеющая вполне четкие математические расчеты, когда HFT ММ-алгоритму биржей (агрегатором) предоставляется отрицательная комиссия.

Т.е. агрегатор за все заявки HFT ММ-алгоритма, что были исполнены на LP0, не берет с него комиссию, более того, выплачивает ему часть комиссии, взятую в полном объеме с другой стороны сделки — PriceTaker.

На FOREX далеко не все ECN/STP-агрегаторы предоставляют T&S-данные. На то может быть сразу несколько причин. Например, скрыть обороты и не дать явно проанализировать исходящий из ECN/STP токсик. Однако, все же некоторые ECN/STP-агрегаторы такую информацию предоставляют.
На биржах T&S имеется, но данные о классификации сделок (PriceGivers или PriceTakers) далеко не всегда имеют официальное (биржевое) происхождение. Чаще всего это независимая алгоритмическая классификация.
Как в случае с биржей, так и с ECN/STP-агрегатором правильно классифицированные T&S-данные показывают, когда PriceTakers/PriceGivers проигрывают/выигрывают. В таком случае для создания независимого простейшего HFT ММ-алгоритма не требуется (при должной скорости)  даже зондирование и какой-либо анализ динамики Level2. Т.к. соответствующим образом преобразованные и проанализированные T&S-данные — вышеупомянутый инсайд.

Off-market  -на институциональном FOREX не редки внерыночные котировки. Они становятся больным вопросом, когда по ним совершаются сделки. И особенно больным, когда эти сделки имеют высокий (в абсолюте) профит, вне зависимости от его знака.
По разным причинам ММ-алгоритмы могут давать сбои, выдавая не рыночные котировки. На самом деле они вполне рыночные, раз предлагают купить/продать по ним. Но в заключенных соглашениях, как правило, есть явная лазейка, когда сделки, совершенные по внерыночным котировкам, могут быть отменены (и нередко отменяются).
Внерыночные цены определяются всегда задним числом через сравнение с историями цен от нескольких источников. Если сильный выброс, по сравнению, с остальными — значит внерыночная котировка.
LastLook  -отказ в исполнении агрегатором по им же предложенной цене. Этим пользуются некоторые LP в направлении токсик-клиентов: если пришел запрос от токсика — не исполнять, если от сливающего — исполнять.
Из-за этого сильно падает качество исполнения, увеличивая количество реджектов. С ними борются через алгоритмическое ценообразование в некоторых агрегаторах.
Есть площадки без ластлука, но там при явном токсике в итоге происходит, что уже описывалось ранее: либо площадка отказывается от токсик-клиента, либо от LP, несущего от этого токсика убытки.

Неподкованного юридически прибыльного трейдера на институциональном FOREX могут легко «раздеть», через механизмы Off-market и LastLook. Поэтому разумно выбирать место для торговли через наиболее продвинутый агрегатор, который соседствует еще с сильным юридическим отделом.
Т.е. помимо того, что трейдер будет анонимно представлен в общем потоке агргегатора. Он еще будет получать бесплатную юридическую профессиональную помощь в разборе проблем с отменой сделок. Бесплатно, т.к. юр. отдел отстаивает не права трейдера, а лицо куда более крупного владельца агрегатора, от имени которого, в частности, совершал сделки этот самый трейдер. Для этого, конечно, должна быть принципиальная позиция владельца.

Как уже говорилось, агрегатор — высокоуровневое объединение коинтегрированных инструментов. Заметьте, никакого ограничения на реальность таких инструментов не накладывается.

Это значит, что если есть синтетические коинтегрированные инструменты, то их можно не только создавать, но и агрегировать.
Виртуальный агрегатор этим и занимается — агрегирует внутри одной площадки коинтегрированные синтетические фиды (потоки цен) в один высокоуровневый (виртуальный, конечно) инструмент, которым можно торговать.
Виртуальные агрегаторы обладают таким же свойством, как и классические — маскируют токсик, создают наилучшие цены, увеличивают моментальную ликвидность, повышают потолок ликвидности ТС и т.д.
Чаще всего создание виртуальных агрегаторов ложится на плечи алготрейдеров.
Этим же могут частично заниматься и наиболее продвинутые классические агрегаторы: агрегировать не только явно существующие инструменты LP, но еще и их синтетики.

Примитивный пример визуализации самой простой части виртуального агрегатора — создание брокерами синтетических продуктов.